Switzerland sovereign yield curve
Confederation bonds (CHF) — full term structure, 2s10s and 3m10y spreads, NY Fed recession probability, Nelson-Siegel-Svensson fit.
Dados em julho 13, 2026Term structure
| Tenor | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yield (%) | 0.05 | 0.10 | 0.18 | 0.32 | 0.45 | 0.62 | 0.78 | 0.92 | 1.18 | 1.25 |
Term structure with NSS fit
Observed yields (markers) overlaid with the Nelson-Siegel-Svensson smoothed fit (orange).
Dashed line = current policy rate (0.25%).Recession probability — 12 months ahead
Estrella-Mishkin probit (NY Fed): P(recession) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread3m10y).
Nelson-Siegel-Svensson parameters
Fit residual RMSE: 0.014 pp. See the NSS methodology page for the parametric form.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 1.529 | -1.500 | -0.869 | -0.869 | 1.50 | 5.00 |
How to read this country's curve
Look first at the 10-year yield in the headline tiles above — that is the benchmark long-term borrowing cost for this country. Then compare it to the policy rate set by the central bank. If the 10-year is meaningfully above the policy rate, investors expect rates to stay supportive of growth; if it sits below, the market is pricing rate cuts ahead.
Next, check the 2s10s and 3m10y spread tiles. Green numbers mean the curve is sloping up in the normal way (longer bonds yield more). Red numbers mean the curve is inverted — long bonds yield less than short bonds, which historically precedes a slowdown. The deeper the inversion, the stronger the warning signal, although the lag between inversion and recession typically runs 12-24 months.
Finally, the recession probability at the top combines the 3m10y spread with the NY Fed's statistical model. A reading above 30% is the conventional caution threshold; above 50% historically meant a recession was the base case within a year. For non-US countries this is a useful comparative signal but the exact level should be read with care.
Interpreting the NSS parameters for this country
The four estimated betas decompose the curve into orthogonal factors. β₀ is the long-run level — the asymptotic yield as maturity goes to infinity, interpretable as the market's terminal nominal anchor (steady-state real rate plus expected inflation). β₁ is the slope factor; a negative β₁ produces an upward-sloping curve while a positive β₁ flattens or inverts the front end. β₂ and β₃ govern two curvature humps controlled respectively by λ₁ and λ₂ years — the maturities at which each curvature factor peaks. Diebold-Li (2006) show β₀+β₁ converges to the instantaneous short rate and β₀ to the consol yield, providing direct factor-model intuition.
On the recession probability: the reading uses the Estrella-Mishkin (1998) coefficients calibrated on US post-war NBER data. For developed-market peers (Eurozone, UK, Canada, Australia, Switzerland) the cross-country mapping is broadly defensible, but the absolute level is indicative, not literal — local probit re-estimation (Moneta 2005 for the euro area; Chinn-Kucko 2015 for OECD comparators) typically yields slightly weaker, but still significant, predictive coefficients. The reading is best treated as a relative-rank signal across our nine-country set rather than an unconditional probability.
A final caveat: the spread input embeds both an expected-policy component and a term-premium component. When the ACM term premium is compressed by structural demand for duration (LDI flows, central-bank balance-sheet residuals, foreign reserve recycling), an inverted curve can flag elevated probability without indicating that aggressive easing is priced. Cross-checking the model against survey-based policy expectations and against the country's own forward OIS curve disciplines the signal.
O que a curva da Confederação está sinalizando
A Suíça é a curva de menor rendimento do nosso universo, à exceção do Japão. Com a taxa de política do Banco Nacional Suíço em 0,25% e a inflação cheia confortavelmente dentro da faixa de 0-2% do SNB, os rendimentos da Confederação são: 3 meses em 0,05%, 2 anos em 0,32%, 10 anos em 0,92% e 30 anos em 1,25%. A curva tem inclinação suavemente ascendente, com um 2s10s modesto, porém positivo.
Status de inversão e spreads de prazo
Tanto o 2s10s quanto o 3m10y estão positivos, colocando a probabilidade de recessão de Estrella-Mishkin na extremidade inferior da nossa distribuição entre países. A curva suíça não esteve significativamente invertida em nenhum momento deste ciclo — a resposta moderada do SNB ao choque inflacionário de 2022 manteve as taxas de política longe dos níveis que teriam invertido a curva.
O que a curva diz sobre as expectativas do SNB vs. a precificação de mercado
A curva da Confederação embute:
- Os mercados precificam a taxa de política do SNB como aproximadamente estável em torno de 0,25% nos próximos 12 a 18 meses, com uma pequena probabilidade de novo afrouxamento em direção a zero caso a força do franco ou a deflação importada voltem a se manifestar.
- O ponto de 5 anos, em 0,62%, implica uma taxa de política média esperada de cerca de 0,4-0,5% ao longo de cinco anos — consistente com a preferência do SNB por uma taxa estruturalmente baixa para administrar a força do CHF.
- A taxa de 30 anos, em 1,25%, reflete um pequeno prêmio de prazo e a demanda persistentemente forte por ativos em CHF de longa duration por parte dos fundos de pensão suíços.
Ajuste Nelson-Siegel-Svensson
A curva suíça é um dos ajustes NSS mais limpos da nossa cobertura: o fator de nível fica próximo de 1,5%, o fator de inclinação é fortemente negativo (refletindo a ponta curta muito baixa) e a curvatura é modesta. A Suíça é um caso de teste útil para o NSS porque seus rendimentos baixos e seu mercado de pequeno porte tornam instáveis os métodos não paramétricos — exatamente onde um modelo paramétrico com fortes priors sobre o formato agrega valor. Veja a página de metodologia do NSS.
Referências cruzadas
- Visão geral do Banco Nacional Suíço — taxa de política, reservas cambiais, avaliação de política monetária.
- Monitor de taxa de juros real — taxa real da Suíça.
- Painel de probabilidade de recessão — Suíça em contexto entre países.
- Metodologia Nelson-Siegel-Svensson.