Composicao do Governing Council e a grelha doves-versus-hawks

O Governing Council do ECB e invulgar entre os grandes bancos centrais porque as decisoes de politica monetaria sao tomadas pela President, pelos outros cinco membros do Executive Board e pelos governadores dos 20 bancos centrais nacionais da area do euro. O Hawkometer cobre todo o Executive Board e ainda os governadores dos NCB com maior impacto de mercado - Bundesbank, Banque de France, De Nederlandsche Bank e Banca d’Italia - porque a sua linguagem publica e a mais consequente para as expectativas de taxas da area do euro.

A grelha padrao para o Council continua a ser o eixo hawks-versus-doves ao longo de linhas nacionais. O Hawkometer torna essa grelha quantificavel: Isabel Schnabel e o President da Bundesbank Joachim Nagel ancoram tipicamente a ala hawkish ao lado de Klaas Knot do DNB; Philip Lane, como Chief Economist, e Piero Cipollone situam-se no lado dovish; Fabio Panetta, da Banca d’Italia, tem pontuado de forma consistente perto da margem dovish do Council; e a President Christine Lagarde ocupa o centro, calibrando a mensagem publica ao consenso.

Onde esta o Council neste momento

O sentimento movel a 90 dias do Council, ponderado por voto, e apresentado abaixo.

Quando a linha se aproxima de zero a partir de uma leitura positiva, o Council prepara terreno para um corte; quando se move na direcao oposta, esta a sinalizar que a flexibilizacao ja foi suficiente ou que o proximo corte deve ser adiado.

Pontuacoes por orador

Algumas caracteristicas do dispersograma do ECB que se repetem ao longo dos ciclos:

• Schnabel e Nagel sao os mais hawkish. A sua linguagem - “prematuro declarar vitoria”, “aperto adicional” - situa-se no extremo superior do indice durante a maior parte do ciclo de taxas. Os mercados precificam as suas opinioes em conformidade.
• Lane e Cipollone marcam consistentemente a margem dovish. O papel de Lane como Chief Economist da-lhe peso particular na formacao das projecoes tecnicas que o Council debate.
• Lagarde converge para o centro. O papel publico da President e articular o consenso, nao defender uma posicao. Isto aparece numa pontuacao Hawkometer que se mantem perto de zero, com pequenos desvios na direcao da proxima decisao.

Discursos recentes e mudancas atuais

Observe de perto as linhas da Bundesbank e do DNB: quando oradores anteriormente hawkish comecam a usar expressoes como “aproximacao ao neutro” ou “a politica e suficientemente restritiva”, o Council prepara terreno para uma postura mais acomodativa. O sinal inverso - um orador dovish mudando para linguagem sobre “pressao salarial” ou “inflacao dos servicos” - antecedeu historicamente as fases finais de um ciclo de aperto.

Proximas intervencoes do Council

Os eventos recorrentes com maior peso no ECB sao a conferencia de imprensa pos-reuniao da President, o ECB Forum on Central Banking em Sintra todos os veroes e o simposio anual da Bundesbank. Discursos na House of the Euro em Bruxelas e no Peterson Institute tambem tendem a mover materialmente o Hawkometer porque normalmente cobrem substancia de politica e nao temas cerimoniais.

Como isto se liga as decisoes de taxas

O ECB nao publica dot plots. Isso torna o Hawkometer particularmente util para a area do euro: e muitas vezes a leitura publica mais limpa sobre para onde se move o centro de gravidade do Council entre conferencias de imprensa agendadas. Combine com a nossa analise da postura de politica do ECB e a ferramenta de probabilidades de reuniao para uma imagem completa.

Limitacoes especificas do ECB

• Entrega multilingue. Muitos discursos do Council sao feitos em alemao, frances, italiano ou espanhol. O nosso pontuador corre atualmente sobre a versao inglesa. Quando a versao oficial nao e inglesa, a pontuacao e adiada ate a publicacao do texto ingles, o que pode introduzir um atraso ate 24 horas e um pequeno enviesamento de traducao em formulacoes idiomaticas.
• Voz nacional vs. voz do Council. Os governadores dos NCB por vezes falam na sua capacidade nacional (supervisao bancaria no seu pais, por exemplo) e nao na sua capacidade no Council. O Hawkometer nao distingue atualmente as duas; recomendamos ler as etiquetas de tema subjacentes antes de interpretar em excesso uma unica leitura.
• Voto rotativo no Governing Council. Os direitos de voto no ECB rodam entre governadores dos NCB com base num calendario fixo, e o Executive Board tem sempre voto. A nossa ponderacao por voto reflecte a rotacao em vigor no momento em que o discurso foi feito.

Para a metodologia completa de pontuacao e a biblioteca de expressoes, consulte a pagina de metodologia do Hawkometer.